Оценка дивидендной политики

Практикум 1 баллов 20
Оценка дивидендной политики компании.
На основании приведенной во вложенном файле информации Вам необходимо:
1. определить ожидаемые дивидендные выплаты в будущем;
2. рассчитать величину дивиденда на акцию, которую получат акционеры в будущем.
По результатам проведенных расчетов необходимо охарактеризовать дивидендную политику компании.

Задание 1.
Компания «Альфа» владеет сетью продовольственных супермаркетов и переживает период бурного развития, отличаясь от конкурентов высокой выручкой на 1 магазин. Ожидается, что дивиденды будут расти на 33% в год в течение последующих 3 лет, на 24% в четвертом году, а затем все время на 8%. Требуемая ставка доходности на собственный капитал по акциям компании 16%, акции торгуются по 45 руб./ акция. Каковы ожидаемые дивиденды в ближайшие 6 лет?

Задание 2.
Компания «Альфа» является крупным производителем женской деловой одежды. Согласно финансовым прогнозам на ближайшие 6 лет чистая прибыль компании составит:
В настоящее время в обращении находится 30 млн обыкновенных акций компании, которые можно купить на рынке по 25 руб./акция. Рассчитайте какой дивиденд на акцию получат акционеры в период с 2010 по 2015 г в следующих случаях:
1. компания выплачивает в качестве дивидендов 27% чистой прибыли;
2. с 2010 года компания решила выплачивать в качестве дивиденда стабильную сумму – 4 руб./акция, а если прибыль превысит 490 млн, то сумма превышения будет выплачена в виде дивидендов в качестве премии;
3. установлен дивиденд в размере 36% от чистой прибыли в 2012 году компания осуществит split в пропорции 2:1;
4. на период с 2010 по 2015 компания разработала план капиталовложений, которые составят:
В этом варианте предполагается, что дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. При финансировании проектов компания стремится поддерживать оптимальную структуру капитала, при которой доля заемных средств составляет 40%, а собственных – 60%. При этом вся чистая прибыль, которая не была направлена на капиталовложения, будет использована на выплату дивидендов.

Практикум 2 баллов 20
Оценка рисков инвестиционного проекта.
На основании приведенной во вложенном файле информации Вам необходимо:
1. оценить чувствительность NPV проекта к изменениям различных параметров (например, к объему продаж и цене реализации, выручке, дебиторской задолженности и т.п.);
2. провести сценарный анализ изменения NPV в зависимости от изменения различных параметров;
3. необходимо оценить ожидаемый NPV проекта и представить дерево вероятностей;
4. оценить стоимость собственного капитала, используя модель САРМ;
5. определить коэффициент бетта на основе метода анализа факторов риска.
Исходные данные

Задание 1.
По приведенным данным оцените чувствительность NPV проекта к изменениям объема продаж и цены реализации.

Задание 2.
Проведите сценарный анализ изменения NPV в зависимости от изменения объема продаж, цены реализации, отдельных составляющих себестоимости. Предполагаемая вероятность каждого из сценариев представлена в таблице.

Задание 3.
Компания предполагает реализовать инвестиционный проект с первоначальными вложениями на уровне 240 млн. руб. С вероятностью 50% в первый год проект принесет 200 млн. руб. Однако, если рыночные факторы сложатся благоприятно, то проект принесет уже в первом году 500 млн. руб. (с вероятностью 25%). Неблагоприятные рыночные условия приведут к тому, что проект в первый год позволит покрыть только текущие издержки и чистый денежный поток будет равен 0. Удачная реализация проекта в первом году позволит во второй год увеличить продажи и довести приростной поток проекта до 900 млн. руб. с вероятностью 40%. В противном случае результат первого года будет продублирован. Неблагоприятное развитие проекта в первый год, скорее всего отразится на состоянии дел и во втором году: с вероятностью 70% результат будет отрицательным – 100 млн. и только с вероятностью 30% можно рассчитывать на 100 млн. денежного положительного потока. При наиболее вероятном исходе компания с вероятностью 50% увеличит приток денежных средств до 500 млн. руб. или сохранит результат прошлого года.
Необходимо оценить ожидаемый NPV проекта.

Задание 4.
Открытое акционерное общество «Челябинский трубопрокатный завод» основано 65 лет назад и является одним из крупнейших компаний по производству труб в России. Доля ЧТПЗ в общем объеме производства трубной продукции выпускаемой в Российской Федерации, составляет около 12%.
На ЧТПЗ используются следующие виды производства труб:
• горячая прокатка на трубопрокатных пилигримовых установках;
• горячая прокатка на установке с автоматическим станом;
• холодная прокатка труб;
• электродуговая сварка прямошовных труб под слоем флюса;
• непрерывная печная сварка;
• сварка труб токами радиочастоты.
Компаниям выпускается свыше 3600 типоразмеров труб из углеродистых, низколегированных легированных, нержавеющих марок стали и различных сплавов. Трубы имеют не только круглое сечение, но и овальные, плоскоовальные, квадратные, прямоугольные и шестигранные профили. Завод является единственным в Российской Федерации поставщиком горячедеформированных бесшовных труб диаметром более 325 мм и холоднодеформированных бесшовных труб диаметром более 120 мм.
Потребителями продукции завода являются нефтегазовый и энергетический комплексы России, компании машиностроения, строительная индустрия, сельское хозяйство и другие отрасли промышленности. Продукция ЧТПЗ экспортируется более чем в 20 стран мира, среди которых Германия, Италия, США, Турция, Египет, Сирия, Китай, Иран и другие.
Вся производимая Челябинским трубопрокатным заводом продукция прошла сертификацию в российских и международных сертификационных органах. В компании разработаны совместные программы по улучшению качества поставляемой металлопродукции с крупнейшими компаниями ТЭК: РАО «Газпром», ОАО «АК Транснефть», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Тюменская нефтяная компания», ОАО «Лукойл», ОАО «Роснефть» и другими. Свыше 85% всех выпускаемых труб проходят неразрушающий контроль качества (ультразвуковой контроль бесшовных горячекатаных труб).
Менеджмент завода рассматривает очередной проект по модификации производства продукции. Маркетологи ожидают сохранения конкурентных преимуществ по проекту на отрезке не менее 5 лет.
По прогнозам отдела маркетинга выручка увеличатся на 40 млн.руб. Сбытовые и производственные издержки уменьшатся на 4 млн.руб. Административные издержки возрастут на 1 млн.руб.; запасы сырья возрастут на 10 млн.руб.; дебиторская задолженность увеличится на 18 млн.руб.; кредиторская задолженность увеличится на 10 млн.руб.
Информация по проекту
Стоимость дополнительно приобретенного оборудования – 100 млн.руб. Срок службы оборудования 5 лет, ожидаемая ликвидационная стоимость 10 млн.руб., расходы на доставку оборудования – 5 млн.руб., монтаж – 5 млн.руб. Амортизация начисляется линейно. Ставка налога на прибыль 20%. Средневзвешенная стоимость заемного капитала, привлекаемого под проект – 17%. Финансирование проекта происходит по схеме 30% собственных, 70% заемных средств.

Задание.
1. Следует ли принять проект? В качестве критерия принятия решения рассмотрите NPV и PP. В качестве нормы дисконта необходимо использовать WACC. Для оценки стоимости собственного капитала необходимо использовать модель САРМ. Коэффициент β определить на основе метода анализа факторов риска.
2. Проведите анализ чувствительности NPV проекта на изменение выручки, величины сбытовых и производственных издержек, дебиторской задолженности.
3. Проведите сценарный анализ NPV проекта при условии изменения всех параметров на 10%. Вероятность наступления оптимистического сценария определена экспертами на уровне 25%, пессимистического – 35%.

Практикум 3 баллов 20
Оценка стоимости капитала компании.
На основании приведенной во вложенном файле информации Вам необходимо:
1. определить средневзвешенную стоимость капитала компании до и после выкупа акций;
2. рассчитать для компании коэффициент бетта, требуемую доходность акционерного капитала, средневзвешенную стоимость капитала после того как она стала финансово зависимой;
3. рассчитать стоимость каждого источника финансирования, определить точки перелома и предельные значения WACC, построить график поведения предельной стоимости капитала.
Исходные данные

Задание 1.
Компания «Технолайн» в настоящее стремится обеспечить высокоскоростным доступом в Интернет широкую аудиторию населения российских городов. Как показывают расчеты экспертов, уже через 3 года инвестиции начнут приносить стабильную прибыль. Сейчас в обращении находится 800 тыс. обыкновенных акций компании. Балансовая стоимость акционерного капитала компании равна 72 млн у.е. В настоящее время обыкновенные акции продаются по цене 2,5 раза выше балансовой стоимости акций. Известно также, что коэффициент β акций рассматриваемой компании равен 1,1. Безрисковая ставка составляет 6,1%, а среднерыночная доходность – 17,1%. Облигации компании имеют требуемую доходность на уровне 11 %. Коэффициент долговой нагрузки в рыночных ценах 0,4 (отношение долга ко всем активам). Компания опасается скупки ее акций в связи с имеющимися перспективами развития. Поэтому она планирует выпустить облигации на 30 млн у.е. и на эти средства выкупить часть акций на рынке. В дальнейшем они будут переданы работникам компании. Однако это повысит коэффициент β до 1,2, а требуемая доходность по облигациям возрастет до 12%. Ставка налога на прибыль компании 20%. Необходимо определить средневзвешенную стоимость капитала компании до и после выкупа акций.
Задание 2.
Компания «Нанотехнология» занимается разработкой транзисторов нового поколения для использования их в электронике. До настоящего времени компания финансировала свою деятельность только из собственных источников и ее акционерный капитал оценивался в 300 млн у. е. В текущем году компания решила выкупить часть своих акций, чтобы стабилизировать их курс и по возможности в дальнейшем повысить его. Компания выпустила для этого облигации на 120 млн у.е. Известно также, что безрисковая ставка процента оценивается в 7,1%, уровень среднерыночной доходности 17,6%. Когда компания была финансово независимой, ее коэффициент β оценивался на уровне 1,2. Появление заемного финансирования в структуре капитала повысит рыночную стоимость собственного капитала компании до 210 млн у.е., рыночная оценка заемного каптала не изменится и составит 120 млн у.е. Компания платит налог на прибыль в размере 20%. Рассчитайте для компании «Нанотехнология» коэффициент β, требуемую доходность акционерного капитала, средневзвешенную стоимость капитала после того как она стала финансово зависимой, если облигации компании с аналогичным рейтингом А имеют доходность 11,6%.
Задание 3.
Для покрытия своих инвестиционных потребностей компания планирует в будущем году привлечь следующие виды капитала:
1. Нераспределенная прибыль в сумме 50 млн. рублей.
2. Эмиссия обыкновенных акций в объеме 200 млн. рублей. Расходы по эмиссии планируются в размере 4% от фактически вырученной суммы. Дивиденды за первый год составят 80 рублей на 1 акцию. Затем они будут ежегодно увеличиваться на 1%. Изучение финансового рынка показало, что для привлечения акционерного капитала в объеме 100 млн. рублей цена 1 акции должна быть установлена на уровне 400 рублей. Для удовлетворения дополнительной потребности в капитале акции придется продавать по цене 320 рублей.
3. Эмиссия привилегированных акций в сумме 50 млн. рублей. Расходы по эмиссии планируются в размере 4% от фактически вырученной суммы, дивиденды – 100 рублей. Первая эмиссия в объеме 20 млн. рублей может быть размещена по цене 600 рублей за акцию. Для привлечения остающихся 30 млн. рублей цену 1 акции необходимо снизить до 550 рублей.
4. Эмиссия купонных пятилетних облигаций на сумму 200 млн. рублей. Номинал 1 облигации 10 тыс. рублей, курс 100, расходы по размещению составят 3% от фактической выручки. Для облигаций первого выпуска (70 млн. рублей) установлен годовой купон 17% (выплата 1 раз в год). По второму выпуску купонная ставка составит 20%. Компания уплачивает налог на прибыль по ставке 20%.
Рассчитайте стоимость каждого источника финансирования, определите точки перелома и предельные значения WACC, постройте график поведения предельной стоимости капитала.
Практикум 4 баллов 20
Построение финансовой модели инвестиционного проекта.
На основании приведенной во вложенном файле информации Вам необходимо:
1. определить денежные потоки инвестиционного проекта, чистую текущую стоимость, внутреннюю норму рентабельности, срок окупаемости, индекс доходности дисконтированных инвестиций;
2. выбрать предпочтительные проекты из совокупности проектов А, Б, В, Г с разной длительностью действия для включения в инвестиционную программу сроком на три года.
Задание 1. Определить денежные потоки инвестиционного проекта, чистую текущую стоимость, внутреннюю норму рентабельности, срок окупаемости, индекс доходности дисконтированных инвестиций.
Исходные данные по проекту:
• продолжительность шага расчета равна одному году;
• норма амортизации 15%;
• из налогов учитываются НДС (18%), налог на имущество (2% от среднегодовой остаточной стоимости фондов), транспортный налог в размере 0,2 у.е. в год, налог на прибыль (20%), страховые взносы – 34%;
• не учитываются прирост оборотного капитала и некапитализируемые инвестиционные затраты, а НДС на капвложения считается входящим в них и переносящим свою величину на стоимость продукции через амортизацию;
• ликвидационные затраты учитываются с НДС. Ликвидационные поступления учитываются в размере, остающемся у предприятия, т.е. без НДС.
Ввод основных средств в эксплуатацию (появление фондов) предполагается на следующий год после года совершения капитальных затрат. На шаге с m = 4 происходят дополнительные строительные работы, из-за чего на это время уменьшается объем производства. На шаге с m = 7 объем производства вновь уменьшается из-за окончания проекта, на шаге с m = 8 производятся работы, связанные с прекращением проекта.
Норма дисконта инвестиционного проекта составляет 10% годовых.
Расчеты провести, основываясь на данных нижеследующей таблицы.
Задание 2. Выбрать предпочтительные проекты из совокупности проектов А, Б, В, Г с разной длительностью действия для включения в инвестиционную программу сроком на три года. Исходные данные представлены в нижеследующей таблице. Норма дисконта 15 %. Объем текущих инвестиций для реализации программы 400 млн. руб.
Практикум 5 баллов 20
Целевое назначение корпоративных финансов: критика существующих концепций.
На основании приведенной информации в открытых источниках информации необходимо раскрыть сущность целевого назначения корпоративных финансов. В частности необходимо отразить мнение различных экономистов на существующие концепции.
Вопрос.
На основании приведенной информации в открытых источниках информации необходимо раскрыть сущность целевого назначения корпоративных финансов. В частности необходимо отразить мнение различных экономистов на существующие концепции.